2020年02月10日 星期一
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未來消費需求端或調高銅價重心

2020-1-19 15:48:38 作者:梁學平 林蔚

2019年海外與國內銅價呈現先揚后抑的走勢,一季度在整體供應短缺,進口廢銅供應下滑以及財政政策的支撐下,出現了大幅拉升。隨后二、三季度在全球經濟下行壓力,中美貿易戰的不確定性,新興國家出現財政危機,消費遲遲不見好轉等因素的影響下,銅價應聲下滑,毫無反彈跡象。四季度在中美貿易緩和,宏觀情緒的回暖,即使消費沒有明顯改觀但消費預期再現的情況下,滬銅行情在季末出現大幅增倉上漲。

隨著國產冶煉產能逐步提高,國產精煉銅在國內精煉銅總份額中的比重越來越大,但目前受制于銅精礦TC的不斷走低,國內精煉銅開工率也為過去3年最低水平,主要還是受限于國內需求的下滑和冶煉利潤的下滑,最終體現在整體的精煉銅庫存上。廢銅政策趨嚴,進口廢銅量大幅降低,但是站在另外的角度,進口廢銅的含銅量卻在不斷提高,進口廢銅平均含銅品味由2018年底的50%左右持續攀至80%附近,折算成金屬噸2019年廢銅進口金屬量120噸左右,同比卻沒有出現太大的降幅。2019年主線看漲邏輯在于中長期銅精礦的緊缺,但該邏輯經過檢驗后卻發現并不完全正確。當前國內TC不斷下調的主要原因大多來源于兩點:其一是國內銅精礦產量下滑,對海外銅精礦依賴度有所增強,定價權被削弱,長單價格難以有議價權。其二則是由于國內新增精煉銅產能迅速擴張導致銅精礦緊缺的幻覺。在緊而不缺的情況下,一旦出現下游消費不及預期或冶煉端持續虧損,則TC會在短期內迅速上升。

2020年伊始,在突發宏觀事件的影響下,避險資產升溫,承壓銅價。銅價在階段性高位出現回調,當前處于節前效應,供應明顯大于需求,現貨成交相對清淡。從滬銅主力合約成交量情況來看,熱度逐漸降低,價格方面,也難以有所向上突破,短期以高位寬幅震蕩為主。

放眼2020年全年,滬銅價格主要判斷邏輯應放在消費端。首先確定性較高的消費預期點在房地產行業,從我國房屋建設用銅量來看,對于消費貢獻量影響不大,但電力建設、家用電器行業則與房地產息息相關。房地產竣工周期在36個月至42個月,近兩年房地產竣工增速持續下滑,預計2020年該項數據會有明顯回升。與此對應的家用電器行業整體景氣程度也將有所回升,外加部分家用電器進入更新期,存量市場以及增量市場的回升將會帶動家電行業銷量逐漸好轉。家電耗銅量大概占國內銅需求的12%,行業需求也會帶動銅消費的增長,從而進一步刺激銅價上漲。其次是新能源汽車帶動的市場情緒,普通汽車每輛平均耗銅量15KG,純電動汽車每輛平均耗銅量則為80KG以上,電動車巨頭特斯拉的強勢進駐無論是對國內的電動車市場還是汽油車市場都是一個較大沖擊,帶動了國內純電汽車的改革與發展。純電動車占新能源汽車比例不斷上升,新能源汽車銷量在新車銷量比重也不斷提高的情況下,自然對于銅需求是一個利好的表現,至少在情緒面是積極的。其次就是2020年的5G技術發展,商用設備需要大量的基站,無論是配套電路還是電器件,都需要大量的使用銅,在需求端能夠帶來一定的增長量。

需求端的預期樂觀,有理由調高當前銅價的價格重心,在農歷春節后市場趨于平穩或者維持震蕩的行情下,2020年二季度銅價將會給投資者不錯的想象空間!

網站編輯:宮莉

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